O Banco Central do Brasil deverá manter a taxa básica de juros, a Selic, no elevado patamar de 13,75% ao ano por um período estendido, abrangendo todo o ano de 2027 e, no mínimo, até o segundo trimestre de 2028. A projeção, elaborada pelo Goldman Sachs, indica que a deterioração das expectativas inflacionárias restringe significativamente a margem para novas reduções na política monetária, apesar dos crescentes indícios de desaceleração na economia brasileira.
A análise, assinada pelo economista Alberto Ramos, foi divulgada na sequência da decisão unânime do Comitê de Política Monetária (Copom) de preservar a Selic em 13,75% na última quarta-feira (4), interrompendo o ciclo de flexibilização monetária. A medida do colegiado estava em consonância com as expectativas da própria instituição financeira.
Mesmo ao adentrar 2028, o Goldman Sachs antevê um cenário com espaço para cortes na Selic extremamente limitados. A magnitude de uma eventual flexibilização futura, contudo, estará condicionada a um panorama econômico ainda permeado por incertezas, especialmente em relação ao crescimento do país e à condução da política fiscal.
Na avaliação do Goldman Sachs, o comunicado do Copom, embora predominantemente neutro, apresentou uma leve inclinação “dovish”, termo utilizado no mercado para descrever uma postura mais favorável à diminuição dos juros. Tal percepção é justificada pelas mudanças na descrição da atividade econômica e do mercado de trabalho, além da ênfase conferida pelo Banco Central ao caráter notavelmente restritivo da política monetária atual.
O comitê passou a descrever uma “moderação mais acentuada” na atividade, particularmente nos setores mais sensíveis ao ciclo econômico, divergindo da menção anterior de uma desaceleração gradual. O mercado de trabalho, por sua vez, mantém-se resiliente, mas exibe sinais pontuais de arrefecimento. No entanto, esse tom mais suave não veio acompanhado de um direcionamento explícito para as próximas decisões, sendo parcialmente contrabalançado pela elevação das expectativas de inflação e pela piora nas próprias projeções do Banco Central.
Um dos principais entraves para a retomada dos cortes reside nas estimativas inflacionárias do Copom. Para o segundo trimestre de 2028, o horizonte mais relevante para a política monetária, a projeção subiu de 3,1% para 3,5%, distanciando-se ainda mais da meta oficial de 3%. A piora também se manifestou nos demais períodos observados: a estimativa para o final de 2026 avançou de 5,2% para 5,6%; para o quarto trimestre de 2027, de 3,9% para 4,7%; e para o segundo trimestre de 2028, como mencionado, de 3,1% para 3,5%.
O Goldman Sachs ressalta que essa deterioração se espalhou por todo o horizonte de relevância para as deliberações sobre juros, com revisões tanto para os preços livres quanto para os administrados. No quarto trimestre de 2027, por exemplo, a projeção de inflação para os preços livres escalou de 4,1% para 4,8%, enquanto a dos administrados passou de 3,5% para 4,2%. O economista Alberto Ramos ainda considera que o Copom não conferiu peso suficiente à significativa elevação das expectativas de inflação para 2028 e 2029, uma desancoragem que preocupa por seu potencial impacto nos reajustes de preços e salários, elevando o custo de trazer a inflação de volta à meta.
O cenário internacional adiciona camadas de complexidade, sendo agora descrito pelo Copom como “mais adverso”, impactado pelo prolongamento de conflitos no Oriente Médio, pressões sobre os preços do petróleo e a manutenção de políticas monetárias restritivas em economias desenvolvidas. Simultaneamente, o balanço de riscos para a inflação permanece com “assimetria de alta”, evidenciando que o comitê continua mais preocupado com a possibilidade de os preços superarem as projeções.
Diante desse panorama, a desaceleração econômica interna ainda não seria suficiente para pavimentar o caminho para novos cortes nas taxas, conforme a perspectiva do Goldman Sachs. O banco opera com a premissa de estabilidade da Selic ao longo de 2027, enquanto a possibilidade de qualquer ajuste em 2028 permanece rigorosamente vinculada à evolução da inflação, da atividade econômica e, crucialmente, da política fiscal do país.
Fonte original: https://www.moneytimes.com.br/selic-em-1375-ate-meados-de-2028-goldman-ve-bc-sem-espaco-para-cortar-juros-em-2027-jcav/
