Com a eleição dos novos governadores em Minas Gerais, Paraná e Rio Grande do Sul no primeiro turno, o foco dos investidores em estatais como Cemig, Sanepar e Banrisul se desloca da pauta de privatizações para o impacto direto das promessas de campanha na distribuição de dividendos. Cleitinho Azevedo (Republicanos) em Minas, Sergio Moro (PL) no Paraná, e Luciano Zucco (PL) no Rio Grande do Sul assumirão em 2027, e suas políticas de gestão e uso de recursos estaduais ou corporativos prometem redefinir a rentabilidade para acionistas.
Enquanto o cenário político nacional ainda aguarda definições, o mercado já digere os resultados estaduais. Após o primeiro turno, as ações da Sanepar e do Banrisul registraram altas expressivas de 28% e 18,53%, respectivamente. A Cemig, por sua vez, avançou 6,31%, um movimento atribuído por analistas ao desempenho geral do Ibovespa, que subiu 8,82%, e não a uma reprecificação específica ligada à nova gestão.
Especialistas consultados pelo InfoMoney concordam que a privatização deixou de ser o ponto central nas discussões sobre as três companhias. A principal interrogação reside agora na forma como promessas de campanha, como subsídios na conta de luz em Minas ou críticas a reajustes tarifários no Paraná, serão financiadas: se pelos caixas das empresas ou pelos orçamentos estaduais. Sidney Lima, analista da Ouro Preto Investimentos, aponta que “o resultado da eleição é conhecido, mas a política efetiva de cada governo para suas estatais ainda está em formação”.
Cemig (CMIG4): Subsídios e o Caixa da Empresa
Em Minas Gerais, o governador eleito Cleitinho Azevedo descartou a privatização da Cemig e propôs utilizar recursos da companhia para subsidiar a conta de luz. Analistas delineiam três possíveis caminhos, com diferentes consequências para os acionistas. A primeira opção seria a redução do ICMS sobre a energia, um tributo estadual que afetaria o orçamento do estado, mas não a receita da Cemig. A segunda prevê o uso dos dividendos recebidos pelo próprio estado, que detém cerca de 17% do capital total da Cemig, estimado em R$ 600 milhões dos R$ 3,5 bilhões em proventos de 2025 – sem impacto direto nos acionistas minoritários.
O terceiro cenário, e o mais sensível para investidores, seria o uso direto de recursos da própria empresa, financiando descontos com o caixa ou reduzindo o payout. Maria Carolina Luchesi, especialista de investimentos da Hike Capital, adverte que essa é a única via que “afeta o dividendo do minoritário”. Embora o estatuto da Cemig garanta um payout mínimo de 50% do lucro líquido, a prática recente superou os 70%. É justamente essa margem entre o piso e a distribuição atual que se torna vulnerável a decisões do controlador. Alterar o piso estatutário exigiria uma assembleia e concederia direito de retirada aos acionistas que discordarem, um processo complexo. A instabilidade na gestão, com trocas recentes na presidência executiva, também é um ponto de atenção.
Sanepar (SAPR11): Tarifas e o Choque de Gestão
No Paraná, Sergio Moro declarou não ter compromisso com a privatização da Sanepar, prometendo um “choque de gestão” e criticando reajustes tarifários. Para os especialistas, a política tarifária é o fator de maior peso no curto prazo para os dividendos. A Agência Reguladora do Paraná (Agepar), embora com diretores de mandatos fixos, é influenciada ao longo do tempo pelas indicações do governador. Precedentes incluem prorrogações e suspensões de reajustes tarifários, como o ocorrido em 2020.
Um exemplo recente da influência regulatória nos dividendos ocorreu em março, quando a Agepar determinou que um precatório de R$ 4 bilhões fosse integralmente destinado aos usuários, resultando no cancelamento dos juros sobre capital próprio (JCP) do primeiro semestre pela Sanepar. Com um plano de investimentos de R$ 13 bilhões e um payout usual de 30% sobre um piso de 25-50%, a empresa pode ver seu dividend yield, estimado entre 3% e 5% para 2027, perder parte de sua atratividade como ação de renda, avalia Guilherme Falcão, sócio da One Investimentos.
Banrisul (BRSR6): Controle Estadual e Capital Regulatório
No Rio Grande do Sul, Luciano Zucco sinalizou a manutenção do controle estatal sobre o Banrisul, descartando a privatização no futuro próximo e defendendo o fortalecimento do banco. Embora a Constituição gaúcha não exija mais plebiscito para a venda, uma privatização integral dependeria de aprovação legislativa, sem indicações nesse sentido. O risco para o banco reside em um controlador com necessidade de caixa pressionando por um payout elevado, à custa do capital.
Contudo, essa pressão é mitigada pela regulação do Banco Central, que restringe a distribuição de lucros quando o capital regulatório fica abaixo dos requisitos. A relação com o estado já pesou no capital do Banrisul, com o pagamento de R$ 1,23 bilhão pela renovação do contrato da folha de pagamento estadual, impactando o capital principal e o índice de Basileia, embora ambos permaneçam acima dos mínimos regulatórios. Gustavo Bertotti, head de renda variável da Fami Capital, não prevê privatização em discussão para 2027 e espera maior foco em linhas de crédito para o agronegócio gaúcho. A continuidade dos proventos, porém, dependerá da recuperação do lucro, que registrou queda no segundo trimestre.
Qual Estará Mais Exposta?
Sobre qual das companhias estará mais exposta à interferência do novo executivo, as opiniões dos especialistas divergem. Para Maria Carolina Luchesi e Sidney Lima, a Cemig se destaca como a mais vulnerável, dada sua alta distribuição de lucros e a sinalização do governador eleito de usar recursos para políticas públicas. Já Guilherme Falcão, da One Investimentos, coloca a Sanepar como a mais exposta, pela influência do governo tanto como acionista controlador quanto sobre o órgão regulador tarifário. O Banrisul é amplamente visto como o menos exposto a cortes de dividendos devido às rígidas regras de capital mínimo impostas pelo Banco Central.
O Que Acompanhar Até a Posse
Até a posse em janeiro de 2027, investidores devem acompanhar de perto alguns pontos cruciais. A nomeação dos presidentes e conselheiros das três empresas, com atenção à conformidade com a Lei das Estatais, será um indicador inicial. As propostas orçamentárias estaduais para 2027, que detalham a receita esperada com dividendos das estatais, também fornecerão pistas. Qualquer alteração nos estatutos ou políticas de dividendos, bem como o formato e a fonte de financiamento para eventuais subsídios em Minas, serão monitorados de perto.
Indiretamente, o resultado do segundo turno presidencial também pode influenciar o cenário. A trajetória dos juros básicos, por exemplo, impacta o custo da dívida e a avaliação de empresas de energia e saneamento, frequentemente vistas como substitutas da renda fixa. Além disso, a nomeação de diretores da Aneel e a renegociação das dívidas estaduais com a União, como a do Rio Grande do Sul que encerra suspensão em abril de 2027, são fatores externos que podem moldar o ambiente operacional e financeiro das estatais.
Fonte original: https://www.infomoney.com.br/onde-investir/o-que-os-novos-governadores-mudam-nos-dividendos-de-cemig-sanepar-e-banrisul/
