O Banco Central adotou uma postura de comunicação mais flexível em seu último comunicado, conforme análise de Stephan Kautz, economista-chefe da EQI Investimentos. Contudo, apesar do tom mais brando, a autoridade monetária não demonstrou urgência para retomar o ciclo de corte de juros, mantendo a taxa Selic no patamar de 13,75% ao ano.
Kautz interpretou o documento como um sinal de que o Comitê de Política Monetária (Copom) prolongará a interrupção nos cortes da taxa básica. Ele destacou que o texto preserva margem para futuras deliberações, enquanto a ênfase na desaceleração da atividade econômica e a avaliação de que a política monetária já opera em patamar substancialmente contracionista sugerem uma resistência maior a elevações dos juros.
Um ponto crucial, segundo o economista, foi a exclusão de uma passagem que indicava que a dimensão total do ciclo de cortes seria determinada por novas informações. Essa alteração, para Kautz, sinaliza que o Banco Central pretende aguardar antes de qualquer movimento futuro na política de juros. “A ausência dessa frase me sugere que a gente não tem pressa para retomar o ciclo de corte de juros”, ponderou Kautz em sua participação no Giro do Mercado do Money Times.
A interrupção dos cortes da Selic foi justificada, em grande parte, pela revisão para cima na projeção de inflação do Banco Central. Kautz apontou que, embora a projeção para o segundo trimestre de 2028 tenha subido de 3,1% para 3,5% – em comparação entre períodos equivalentes, houve um aumento de 0,4 ponto percentual –, esse novo patamar distanciou-se do centro da meta de 3%.
Apesar da elevação, o economista da EQI avalia que o comunicado atribuiu peso considerável aos choques de oferta, notadamente a alta do petróleo, para explicar a comunicação mais flexível. Essa abordagem sugere que uma reversão desses choques poderia, no futuro, resultar em uma nova redução da projeção de inflação, abrindo espaço para discussões sobre cortes.
Kautz especula que, caso haja uma resolução para o conflito no Oriente Médio e o preço do petróleo retorne à casa dos US$ 90 por barril, o BC poderia rever para baixo sua estimativa na próxima reunião. Contudo, um contraponto importante reside nas expectativas de inflação do mercado, capturadas na pesquisa Focus. Se essas projeções continuarem em alta, a deterioração das expectativas pode anular qualquer alívio vindo da commodity e dificultar a convergência inflacionária.
Para a ata do Copom, o economista espera mais detalhes sobre como o Banco Central está avaliando a depreciação do real e a desancoragem das expectativas de inflação. Ele observou que o comunicado focou primariamente nos choques de oferta, deixando menos explícita a avaliação sobre o câmbio. Além disso, Kautz pondera que a própria autoridade monetária pode estar navegando por um período de incertezas externas e domésticas, o que poderia levar a ata a manter a flexibilidade do comunicado, sem comprometer a trajetória dos juros.
Até o final do ano, as sinalizações fiscais do governo ganharão destaque central, influenciando diretamente o câmbio e as expectativas de mercado. Kautz enfatiza que o mercado aguarda a definição da liderança do Ministério da Fazenda e a apresentação de medidas concretas que permitam avaliar o impacto sobre as contas públicas.
No front dos indicadores, a atenção do mercado estará voltada principalmente para a inflação de serviços e os núcleos de inflação, componentes que tendem a refletir pressões de preços mais persistentes. Uma aceleração nesses itens poderia gerar desconforto no Banco Central, mesmo que avanços sejam feitos na frente fiscal.
A EQI Investimentos, inclusive, já revisou sua projeção para a Selic, esperando a manutenção da taxa em 13,75% até dezembro de 2027. Kautz argumenta que um período prolongado de juros elevados poderia aproximar a inflação da meta até o final de 2028, sem a necessidade de novos aumentos. No entanto, ele ressalta que o comunicado do Copom não endossa esse cenário e que a combinação de crescimento mais fraco, pressões inflacionárias e potenciais novos choques mantém abertas todas as possibilidades para a política monetária, evidenciando uma “baixa convicção de que realmente ele vai ficar parado por tanto tempo nesse ambiente tão volátil”.
Fonte original: https://www.moneytimes.com.br/copom-alivia-o-tom-mas-nao-mostra-pressa-para-voltar-a-cortar-juros-avalia-eqi/
